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2024 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3036 億元，同比增長(zhǎng) 3.5%3.5%，歸母凈利潤(rùn) 320.5 億元，同比增長(zhǎng)約 51.76%51.76%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 316.9 億元，同比增長(zhǎng)約 46.6% 。單 季度看， 24Q4 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 732.4 億元，同比增長(zhǎng) 7.1%7.1%，環(huán)比減少 8.4%8.4%，歸母凈利潤(rùn) 76.9 億元，同比增長(zhǎng) 55.3%55.3%，環(huán)比減少 17.0%17.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 79.5 億元，同比增長(zhǎng) 24.0%環(huán)比減少 4.4% 。業(yè)績(jī)符合此前預(yù)告。
公司披露2025 年產(chǎn)量規(guī)劃： 礦產(chǎn)銅 115 萬(wàn)噸，礦產(chǎn)金 85 噸，礦產(chǎn)鋅（鉛）44 萬(wàn)噸，當(dāng)量碳酸鋰 4 萬(wàn)噸，礦產(chǎn)銀 450 噸，礦產(chǎn)鉬 1 萬(wàn)噸。
銅金共振，業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高
2024年，面對(duì)百年大變局加速演進(jìn)，地緣政治的嚴(yán)峻考驗(yàn)，疊加能源轉(zhuǎn)型加速變革交織，新質(zhì)生產(chǎn)力的不斷涌現(xiàn)，紫金礦業(yè)持續(xù)貫徹落實(shí)“提質(zhì)、控本、增效”工作總方針，銅、金等主要礦產(chǎn)資源量、產(chǎn)量和利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高，成本上升趨勢(shì)得到有效遇制，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)再創(chuàng)新高。公司是大型跨國(guó)礦業(yè)集團(tuán)，主要在全球范圍內(nèi)從事銅、金、鋅、鋰、銀、鉬等金屬礦產(chǎn)資源勘查、開發(fā)和礦業(yè)工程研究、設(shè)計(jì)及應(yīng)用等，致力為人類提供低碳礦物原料。年末公司市值居全球金屬礦業(yè)企業(yè)TOP4。
2024年歸母凈利潤(rùn)同比上升，主要原因是毛利上升。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3036億元，同比增長(zhǎng)3.5%，歸母凈利潤(rùn)320.5億元，同比增長(zhǎng)約51.76%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)316.9億元，同比增長(zhǎng)約46.6%。主要原因是公司主要運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，尤其是銅、金產(chǎn)品，其中礦山產(chǎn)金、礦山產(chǎn)銅的銷售量同比2024年分別增加1.6%、2.6%，考慮卡莫阿和玉龍的權(quán)益量之后，礦產(chǎn)銅銷售增速為5.2%。
分季度同比來(lái)看，2024Q4vs2023Q4：2024Q4歸母凈利潤(rùn)76.9億元，同比增加27.4億元，核心在于毛利同比增加45.9億元以及費(fèi)用和稅金增利5.4億元，毛利增長(zhǎng)主要得益于主要金屬品種尤其是銅金等產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，減利點(diǎn)主要是少數(shù)股東損益（-5.1億元），所得稅（-21.6億元），主要是由于盈利增長(zhǎng)帶來(lái)的相應(yīng)增長(zhǎng)。
分季度環(huán)比來(lái)看，2024Q4vs2024Q3：2024Q4歸母凈利潤(rùn)環(huán)比減少15.8億元，主要是由于公允價(jià)值變動(dòng)環(huán)比減利16.5億元（由于公司在三季度股票投資盈利導(dǎo)致Q3高基數(shù)），減值損失環(huán)比減利4.95億元（主要是固定資產(chǎn)減值損失全年3.35億元和存貨跌價(jià)損失全年3.57億元，集中在Q4)，所得稅減利5.03億元，主要是由于塞爾維亞子公司實(shí)際稅率低于15%，屬于全球反稅基侵蝕規(guī)則立法模板影響的主要實(shí)體，因此在報(bào)表中補(bǔ)提了相應(yīng)的當(dāng)期所得稅費(fèi)用。增利項(xiàng)主要為毛利環(huán)比增長(zhǎng)6.7億元，主要為非主要礦產(chǎn)品板塊毛利環(huán)比增加7.2億元，主要產(chǎn)品板塊中礦產(chǎn)金板塊受益于價(jià)格上漲毛利環(huán)比增長(zhǎng)4.3億元，但被冶煉銅鋅以及礦產(chǎn)鋅的毛利環(huán)比下滑抵消，礦山銅/銀板塊毛利環(huán)比基本持平，投資收益環(huán)比增利3.5億元，主要或?yàn)橥顿Y黃金企業(yè)等業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)。
毛利端拆解：量?jī)r(jià)齊升，成本管控成效顯著
整體來(lái)看，12024年公司毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)154.9億元，綜合毛利率同比增
4.56pct至20.37%。2)分季度看，2024Q4公司單季度毛利潤(rùn)同比增37.4%、環(huán)比增4.2%至168.64億元,毛利率同比增5.08pct、環(huán)比增2.78pct至23.02%。我們認(rèn)為，公司2024年毛利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)主要得益于銅金產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升的同時(shí)成本上漲的勢(shì)頭得到遇制，單位毛利持續(xù)增長(zhǎng)。2024年綜合毛利率同比增長(zhǎng)4.56pct，主要是由于高毛利的礦山端毛利占比提升。分季度看，2024Q4毛利率環(huán)比略有上升主要在于營(yíng)收環(huán)比下降，或由于低毛利率高營(yíng)收的貿(mào)易業(yè)務(wù)收縮。
銷量端：2024Q4，礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銀、礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鋅環(huán)比分別減少2.72%、11.58%、0.46%、19.78%。其中礦產(chǎn)鋅銷售環(huán)比下滑較多為銷售節(jié)奏問(wèn)題，Q4產(chǎn)量環(huán)比基本持平，Q3銷售了部分庫(kù)存，導(dǎo)致基數(shù)較高。礦產(chǎn)銀銷量環(huán)比減少主要或由于作為礦山副產(chǎn)品產(chǎn)出出現(xiàn)階段性減少。
價(jià)格端：2024Q4，礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銀、礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鋅環(huán)比分別增長(zhǎng)6.65%、6.91%、2.15%、12.49%。礦產(chǎn)銅鋅價(jià)格上漲一方面受益于銅鋅價(jià)格環(huán)比略有上漲，另一方面也受益于冶煉加工費(fèi)下滑。礦產(chǎn)金銀價(jià)格上漲主要受益于屬價(jià)格持續(xù)走高。
成本端：2024Q4，礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銀、礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鋅環(huán)比分別增長(zhǎng)0.70%、1.92%、4.89%、16.34%。礦產(chǎn)鋅銷售成本增長(zhǎng)較多主要或由于礦產(chǎn)鋅銷量環(huán)比下降較多。礦產(chǎn)銅成本環(huán)比增長(zhǎng)一方面反映通脹成本抬升，另一方面或也由于部分礦山高品位礦石消耗后平均入選品位下滑，比如Timok等。盡管季度成本略有抬升，但從年度來(lái)看，假設(shè)保持2023年的匯率，公司大多數(shù)礦山產(chǎn)品（除電積銅、礦產(chǎn)銀之外）成本同比均有所下滑，電積銅成本同比增長(zhǎng)8.3%反映了剛果金科盧韋奇礦山鈷放射性事件以及高品位礦石品位衰減影響。
費(fèi)用端：降本控費(fèi)卓有成效，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降
從期間費(fèi)用的變化來(lái)看，2024Q4公司三費(fèi)環(huán)比減少2.3億元，主要得益于財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比減少11.2億元。2024年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為7.4、77.3、20.3、15.8億元。2024年同比來(lái)看：變化較大的主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降12.4億元，得益于公司24年致力于控本降負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，港股閃電融資償還高息美元債；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)2.1億元，相比于盈利規(guī)模的增長(zhǎng)來(lái)看，管理費(fèi)用上漲完全可控。分季度看，2024Q4期間費(fèi)用（含研發(fā)費(fèi)用）合計(jì)30億元，環(huán)比減少2.4億元，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別環(huán)比變化+0.36億元、+8.61億元、-11.24億元、-0.15億元。其中管理費(fèi)用環(huán)比大幅增長(zhǎng)主要是由于年底人員獎(jiǎng)金等增加，符合季節(jié)性的變化規(guī)律，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比大幅減少主要或由于一方面負(fù)債率下降，利息支出減少，另一方面貨幣資金環(huán)比大幅增長(zhǎng)55億，利息收入或環(huán)比有所增長(zhǎng)。
礦產(chǎn)金：基本完成年度規(guī)劃產(chǎn)量目標(biāo)，產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)
產(chǎn)量端：2024年產(chǎn)量72.94噸，同比增長(zhǎng)7.70%，基本完成年度規(guī)劃目標(biāo)。2024年，澤拉夫尚（-1.04噸）、奧同克（-0.39噸)、曙光金銅礦（-0.60噸，礦山開發(fā)進(jìn)入尾聲）、貴州水銀洞（-0.40噸）、洛陽(yáng)坤宇（-0.46噸）、山西紫金（-0.52噸）、蘇里南羅斯貝爾（-0.11噸）金礦產(chǎn)量同比減少，但是諾頓金田（+1.52噸)、多寶山（+0.30噸）、武里蒂卡（+1.71噸）、塞爾維亞紫金銅業(yè)（+0.63噸）、隴南紫金（+1.11噸）、塞爾維亞紫金礦業(yè)（+0.37噸）、圭亞那奧羅拉（+1.05噸）、招金礦業(yè)（+0.35噸)、其他（+0.27噸）金礦貢獻(xiàn)了較多增量。羅斯貝爾金礦選廠1,000萬(wàn)噸/年技改擴(kuò)能已完成，正加速向年產(chǎn)黃金10噸提升；奧羅拉金礦選廠330萬(wàn)噸/年處理量技改擴(kuò)能快速推進(jìn)；所羅門金嶺金礦正在推進(jìn)330萬(wàn)噸/年采選工程試生產(chǎn)產(chǎn)能爬坡及地質(zhì)補(bǔ)勘工作；隴南紫金旗下金山金礦2,000噸/日采選工程建成投產(chǎn)增效；黃金產(chǎn)量有望持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
礦產(chǎn)銅：產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)增量可期
產(chǎn)量端：2024礦產(chǎn)銅產(chǎn)量106.85萬(wàn)噸，同比+6.07%，完成年度規(guī)劃目標(biāo)的96%。2024年，塞爾維亞紫金銅業(yè)、塞爾維亞紫金礦業(yè)、西藏巨龍、卡莫阿銅業(yè)、西藏玉龍銅業(yè)等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目持續(xù)增量增效，分別同比增長(zhǎng)22.19%、22.90%、7.75%、9.98%、36.73%。產(chǎn)量下滑較多的礦山主要為剛果（金）科盧韋齊銅礦，產(chǎn)量下滑主要是受到鈷產(chǎn)品放射性事件影響，目前已解決，公司預(yù)計(jì)25年科盧韋齊銅礦產(chǎn)量將恢復(fù)到11萬(wàn)噸銅產(chǎn)量。吉林琿春曙光金銅礦產(chǎn)量同比下降29.1%，主要是由于礦山開采進(jìn)入尾聲。塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦下部礦帶及博爾銅礦正加快推進(jìn)年總產(chǎn)銅45萬(wàn)噸改擴(kuò)建工程；西藏巨龍項(xiàng)目全面推進(jìn)二期改擴(kuò)建工程，計(jì)劃2025年底建成投產(chǎn)；多寶山銅山礦深部礦體開發(fā)將延長(zhǎng)礦山服務(wù)年限40年；朱諾銅礦擁有資源量銅294萬(wàn)噸，2024年9月采選工程項(xiàng)目獲得地方政府核準(zhǔn)，2025年全面開工建設(shè)，計(jì)劃2026年底建成投產(chǎn)，未來(lái)增量可期。
鉛鋅礦：產(chǎn)量略低于年度規(guī)劃目標(biāo)
產(chǎn)量端：2024年礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量40.71萬(wàn)噸，同比-3.50%。碧沙礦業(yè)、烏拉特后旗紫金和萬(wàn)城商務(wù)分別實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量3.91%、4.95%和12.50%的增長(zhǎng)，其他鉛鋅礦的礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量同比下滑，俄羅斯圖瓦龍興和新疆阿舍勒銅業(yè)礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量同比分別下降17.46%、46.96%，主要或由于礦山鋅品位下滑。礦產(chǎn)鉛方面，2024年產(chǎn)量4.44萬(wàn)噸，同比-1.72%。礦產(chǎn)鋅鉛產(chǎn)量合計(jì)完成年度規(guī)劃目標(biāo)的86.62%。紫金鋅業(yè)烏拉根鋅（鉛）礦項(xiàng)目已完成烏拉根周邊礦權(quán)全面整合，擁有資源量鋅581萬(wàn)噸、鉛93萬(wàn)噸，大露采方案全面獲批，我們預(yù)計(jì)后續(xù)公司鋅產(chǎn)量穩(wěn)中有升。
鐵精礦：產(chǎn)量同比下滑，價(jià)格同比回暖
產(chǎn)量端：2024年鐵精礦產(chǎn)量產(chǎn)量199萬(wàn)噸，同比-17.70%。其中，新疆金寶礦業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量64萬(wàn)噸，同比-59.47%，主要是由于資源枯竭；福建馬坑礦業(yè)實(shí)現(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.58%，備戰(zhàn)礦業(yè)實(shí)現(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量51萬(wàn)噸。2024年公司鐵精礦銷售單價(jià)約694元/噸，同比增加18.92%。
礦產(chǎn)銀：產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)空間持續(xù)擴(kuò)大
產(chǎn)量端：2024年礦產(chǎn)銀產(chǎn)量435.80噸，同比上升5.78%，超額完成年度規(guī)劃420噸的目標(biāo)。2024年公司共產(chǎn)銀1019.27噸，同比下降2.89%，其中冶煉副產(chǎn)銀583.46噸，同比下降8.49%;礦山產(chǎn)銀435.80噸，同比上升5.78%。隨著巨龍銅礦二期、多寶山銅山銅礦等加速擴(kuò)能投產(chǎn)，伴生礦產(chǎn)銀產(chǎn)量將全面提升。