????????
1.全球硬質(zhì)合金領(lǐng)軍企業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯
1.1背靠中國(guó)五礦集團(tuán)，礦山+智造雙輪驅(qū)動(dòng)
中鎢高新材料股份有限公司是在深圳證券交易所上市的高技術(shù)制造企業(yè)，是世界500強(qiáng)企業(yè)中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司旗下專業(yè)發(fā)展鎢產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。公司前身為海南金海股份有限公司，1996年12月在深圳證券交易所掛牌上市，2000年6月更名為中鎢高新材料股份有限公司。
公司從事的主要業(yè)務(wù)包括硬質(zhì)合金和鎢、鉬、鉭、鈮等有色金屬及其深加工產(chǎn)品和裝備的研制、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售及貿(mào)易業(yè)務(wù)等。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車制造、航空航天、軌道交通、船舶、海洋工程裝備、軍工、礦山開(kāi)采、掘進(jìn)、機(jī)械模具加工、集成電路、鋼鐵冶金、半導(dǎo)體等制造加工領(lǐng)域。硬質(zhì)合金占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的25%以上份額，擁有眾多主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)類產(chǎn)品，其中切削刀具、IT工具，硬質(zhì)合金棒材、球齒、軋輥產(chǎn)品、粉末產(chǎn)品等處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，在國(guó)際上也有較高的知名度及影響力。|
資源方面，公司是中國(guó)五礦鎢產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)，管理運(yùn)營(yíng)著集礦山、冶煉、加工、貿(mào)易于一體的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈。管理范圍內(nèi)鎢礦山保有鎢資源量123萬(wàn)噸，占全國(guó)查明鎢資源量的11%。鉬資源量10.9萬(wàn)噸，鉍資源量20.9萬(wàn)噸，螢石資源量4700萬(wàn)噸。鎢冶煉年生產(chǎn)能力20000噸，占全國(guó)APT產(chǎn)能的10%。公司受托管理范圍內(nèi)的鎢資源儲(chǔ)量、鎢冶煉年生產(chǎn)能力均居行業(yè)前位，有力地保障了公司原材料的供應(yīng)能力。
截至2025年1月21日，公司第一大股東為中國(guó)五礦股份有限公司，直接持股33.37%，第二大股東為五礦鎢業(yè)集團(tuán)有限公司，直接持股32.21%。該公司實(shí)際控制人為中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司。
公司旗下?lián)碛袊?guó)家“一五”重點(diǎn)工程，被譽(yù)為“中國(guó)硬質(zhì)合金工業(yè)搖籃”的株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“株硬公司”）、中國(guó)鎢基硬面材料領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者自貢硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“自硬公司”）、國(guó)內(nèi)最大的鎢粉末制品基地之一南昌硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“南硬公司”）以及國(guó)內(nèi)最早的鎢、鉬、鉭、鈮等稀有金屬生產(chǎn)基地，國(guó)內(nèi)難熔金屬產(chǎn)品類別最廣、系列最多的生產(chǎn)商之一中鎢稀有金屬新材料（湖南）有限公司（簡(jiǎn)稱“稀有新材”）。
在主要產(chǎn)品方面，2023年公司硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)量約1.4萬(wàn)噸，穩(wěn)居世界第一。公司硬質(zhì)合金產(chǎn)品門類規(guī)格齊全，其中，切削刀具、硬質(zhì)合金軋輥、精密零件、硬面材料及球齒、鉬絲等多個(gè)品種規(guī)模位居中國(guó)第一。在規(guī)模優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，終端產(chǎn)品重心不斷移向高附加值、具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)。全資子公司株硬公司（原601廠）是國(guó)內(nèi)大型的硬質(zhì)合金生產(chǎn)、科研、經(jīng)營(yíng)和出口基地，“鉆石牌”商標(biāo)被評(píng)為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，“鉆石牌”硬質(zhì)合金被評(píng)為“中國(guó)名牌”產(chǎn)品，產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率接近30%。旗下株鉆公司“ZZZ.CT”硬質(zhì)合金刀具先后被評(píng)為“中國(guó)名牌”、“最受歡迎的國(guó)產(chǎn)刀具品牌”、“用戶滿意的國(guó)產(chǎn)刀具品牌”等稱號(hào)。
數(shù)控刀片產(chǎn)量約1.4億片，約占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的20%。其中，2023年新推出的盤(pán)古系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于高端制造業(yè)難加工、高硬度材料的復(fù)雜精密加工，其采用高硬度基體搭配先進(jìn)涂層技術(shù)，具有壽命更長(zhǎng)、加工精度更高、加工范圍更廣、加工效率更高等優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品性能達(dá)到了國(guó)際一流水平。
PCB用超長(zhǎng)、涂層、極小徑微鉆及微銑產(chǎn)品持續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)，封裝基板用微型精密刀具實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，第三代鉆頭智能管理系統(tǒng)成功推向市場(chǎng)；硬質(zhì)合金球齒產(chǎn)品成功應(yīng)用于我國(guó)深地科學(xué)探索“深地一號(hào)”項(xiàng)目；控溫軋制用硬質(zhì)合金輥環(huán)保持鋼企低溫軋制領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位；硬面材料產(chǎn)品通過(guò)NADCAP認(rèn)證，批量應(yīng)用于AG600等多型飛機(jī)，并與國(guó)內(nèi)各主機(jī)廠建立了良好的合作。
1.2硬質(zhì)合金盈利能力穩(wěn)定，貢獻(xiàn)主要收入和利潤(rùn)
2019-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.03%，歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為40.82%。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.36億元，同比減少2.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.85億元，同比減少9.35%，營(yíng)業(yè)收入的減少主要是因?yàn)樾袠I(yè)需求不振、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和成本剛性上漲多重不利因素。
2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.29億元，同比增加7.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比減少34.66%，利潤(rùn)下降主要受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原輔材料成本上漲等綜合因素影響。分季度看，2024第一季度營(yíng)業(yè)收入為29.67億元，同比減少2.95%，歸母凈利潤(rùn)為0.64億元，同比減少35.97%；2024第二季度營(yíng)業(yè)收入為38.40億元，同比增加10.06%，歸母凈利潤(rùn)為0.83億元，同比減少41.62%；2024第三季度營(yíng)業(yè)收入為34.22億元,同比增長(zhǎng)13.99%，歸母凈利潤(rùn)為0.59億元，同比減少19.35%。
從產(chǎn)品的收入結(jié)構(gòu)看，2020-2023年公司切削刀具及工具、其他硬質(zhì)合金、粉末制品、難熔金屬、貿(mào)易及裝備業(yè)務(wù)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為2.05%、13.68%、11.21%、13.55%、3.71%，其他硬質(zhì)合金以及難熔金屬增速最快。2023年，公司主要業(yè)務(wù)收入占比分別為切削刀具及工具（24.01%）、其他硬質(zhì)合金（26.94%)、粉末制品（19.92%)、難熔金屬（17.05%)、貿(mào)易及裝備業(yè)務(wù)（12.08%)。
毛利方面，2023年公司切削刀具及工具、其他硬質(zhì)合金、粉末制品、難熔金屬、貿(mào)易及裝備業(yè)務(wù)的毛利分別為10.27億元（同比-10.25%)、4.84億元（同比-3.77%)、1.80億元（同比-11.85%)、2.26億元（同比+0.42%)、2.31億元（同比+6.77%)。
2023年，公司主要業(yè)務(wù)毛利占比分別為切削刀具及工具（47.79%)、其他硬質(zhì)合金(22.54%)、粉末制品（8.38%)、難熔金屬（10.54%)、貿(mào)易及裝備業(yè)務(wù)（10.74%)。
2.鎢是國(guó)家戰(zhàn)略金屬，供需格局趨緊
鎢是一種銀白色金屬，外形似鋼，熔點(diǎn)為所有金屬元素中最高的，蒸發(fā)速度慢。鎢的化學(xué)性質(zhì)很穩(wěn)定，常溫下不跟空氣和水反應(yīng)，不與任何濃度的鹽酸、硫酸、硝酸、氫氣酸發(fā)生反應(yīng)，但可以迅速溶解于氫氣酸和濃硝酸的混合酸中，而在堿溶液中則不起作用。
鎢產(chǎn)業(yè)鏈上游包括白鎢礦及黑鎢礦的勘探和采選，產(chǎn)業(yè)鏈的中游是礦冶煉，得到鎢精礦、仲鎢酸銨（APT)、氧化鎢等產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈的下游是鎢深加工，生產(chǎn)的產(chǎn)品包括高密度合金、碳化鎢、硬質(zhì)合金等。鎢由于其熔點(diǎn)高、硬度高、密度高、導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性良好、膨脹系數(shù)較小等特性而被廣泛應(yīng)用到汽車、電子、國(guó)防軍工等領(lǐng)域。
鎢精礦均價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。2024年，黑鎢精礦（65%WO3）和白鎢精礦(65%WO3）均價(jià)分別為13.65萬(wàn)元/噸、13.51萬(wàn)元/噸，相較2023年分別上漲14.16%、14.72%。截至2025年2月底，黑鎢精礦(65%WO3)和白鎢精礦(65%WO3)價(jià)格分別為14.25萬(wàn)元/噸、14.05萬(wàn)元/噸，與年初基本持平。仲鎢酸銨（APT）價(jià)格由2024年初的18.10萬(wàn)元/噸上漲至年底的21.05萬(wàn)元/噸，漲幅16.3%；碳化鎢粉價(jià)格由2024年初的26.60萬(wàn)元/噸上漲至年底的31.00萬(wàn)元/噸，漲幅16.5%。
2.1供給端：全球鎢礦資源豐富，儲(chǔ)量上升產(chǎn)量下滑
儲(chǔ)量端，全球鎢資源總量整體上升。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）統(tǒng)計(jì)，自2016年起，全球鎢資源儲(chǔ)量整體呈上升趨勢(shì)，2023年全球的鎢礦儲(chǔ)量約為440萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.8%，2024年全球的鎢礦儲(chǔ)量為460萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%。2024年增長(zhǎng)相比放緩。
全球分布來(lái)看，鎢礦儲(chǔ)量集中。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)鎢礦儲(chǔ)量全球第一，鎢礦儲(chǔ)量達(dá)240萬(wàn)噸，占全球儲(chǔ)量約52.2%，其次澳大利亞儲(chǔ)量57萬(wàn)噸，占比約12.4%。隨后俄羅斯、越南、西班牙和朝鮮鎢礦資源儲(chǔ)量分別為40萬(wàn)噸（8.7%)、14萬(wàn)噸（3.0%)、6.6萬(wàn)噸（1.4%)、2.9萬(wàn)噸（0.6%)。前六國(guó)家占全球鎢資源儲(chǔ)量近80%。
產(chǎn)量端，全球鎢礦產(chǎn)量整體呈波動(dòng)下滑趨勢(shì)。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2024年全球鎢礦產(chǎn)量為81000噸，同比增長(zhǎng)1.9%。分區(qū)域看，2024年產(chǎn)量前六的國(guó)家是中國(guó)、越南、俄羅斯、朝鮮、玻利維亞、盧旺達(dá)，產(chǎn)量分別為67000噸、3400噸、2000噸、1700噸、1600噸、1200噸，占比分別為82.7%、4.2%、2.5%、2.1%、2.0%、1.5%。
鎢精礦供給彈性較低。鎢是不可再生資源，全球鎢資源供應(yīng)面臨著日益增長(zhǎng)的壓力，我國(guó)雖然擁有一定的鎢礦儲(chǔ)量，但隨著多年的開(kāi)采，也面臨著資源逐漸減少的挑戰(zhàn)。
根據(jù)中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局相關(guān)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)超過(guò)一半的鎢礦可采年限低于10年，且伴隨鎢資源品位下降、開(kāi)采成本上升，鎢供給彈性較低。
根據(jù)自然資源部數(shù)據(jù)，鎢精礦總量控制指標(biāo)由2016年的91300噸增長(zhǎng)至2024年的114000噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)2.8%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國(guó)鎢精礦主要以進(jìn)口為主，2023年鎢礦砂及其精礦進(jìn)口量為5800噸，2024年進(jìn)口數(shù)量增至12414噸。
鎢再生利用方面，由于鎢資源的重要地位和存量稀缺性，世界上不少國(guó)家和政府都很重視鎢廢料的再生利用，在美、日、德、俄等國(guó)表現(xiàn)尤為突出。美國(guó)企業(yè)利用NaOH蒸煮鎢廢料的方法制作再生鎢，伴隨產(chǎn)生的母液可循環(huán)利用，
減少了銨鹽排放對(duì)環(huán)境的污染和破壞；日本新金屬公司對(duì)超硬芯片等廢料采用氧化
焙燒法生成碳化鎢，企業(yè)的再生處理能力大幅度提高；德國(guó)斯達(dá)可公司擁有跨國(guó)的鎢
廢料回收網(wǎng)絡(luò)，價(jià)格低廉，在格斯拉廠對(duì)鎢廢料進(jìn)行處理，形成的再生鎢約占整個(gè)企
業(yè)鎢原料的1/3；俄羅斯擁有專業(yè)化的再生有色金屬研究所，研發(fā)了含鎢廢料選冶聯(lián)合流程。
我國(guó)廢鎢回收產(chǎn)業(yè)起步較晚，近年來(lái)，鎢的用途和用量都在快速增長(zhǎng)，廢鎢儲(chǔ)蓄量也不斷攀升，相關(guān)企業(yè)也逐漸意識(shí)到鎢資源的稀缺性和廢料回收利用的價(jià)值，并積極著手發(fā)展該產(chǎn)業(yè)。目前我國(guó)已經(jīng)形成了四大鎢再生利用區(qū)域，包括河北清河、湖北荊門、山東臨朐、湖南安化。此外，江西贛州、福建廈門鎢再生利用量增長(zhǎng)較快。
目前鎢的再生利用有三大主流工藝；濕法冶金（處理各類含鎢廢料，可以并入APT生產(chǎn)主流程）；鋅熔工藝（處理清潔塊狀硬質(zhì)合金廢料）；電溶工藝（電化學(xué)溶解法分解亦稱電解，處理清潔塊狀硬質(zhì)合金廢料)。
截至2023年，鎢再生利用已成為我國(guó)鎢工業(yè)的重要組成部分，再生利用量占消費(fèi)量的比例（習(xí)慣稱再生利用率）從2010年的12.0%上漲至2023年的34.5%。隨著工藝技術(shù)進(jìn)步、環(huán)保治理加強(qiáng)，鎢再生利用逐步集約化發(fā)展，散小亂、環(huán)境破壞嚴(yán)重的情況大大改觀，產(chǎn)品質(zhì)量大幅提升。再生鎢資源回收利用具有巨大的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，比開(kāi)采原生鎢資源，其優(yōu)勢(shì)越發(fā)突出。
2.2需求端：硬質(zhì)合金和鎢絲是主要驅(qū)動(dòng)力
近年來(lái)國(guó)內(nèi)鎢消費(fèi)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，以硬質(zhì)合金、鎢材、鎢特鋼、鎢化工為主。其中，硬質(zhì)合金消費(fèi)占比均達(dá)到最高，占當(dāng)年鎢消費(fèi)的一半以上，隨后依次是鎢材、鎢特鋼、鎢化工。2023年，中國(guó)硬質(zhì)合金銷量為3.6萬(wàn)噸，占比56%，位于第二的是鎢材，占比為23%。2024年上半年，中國(guó)硬質(zhì)合金銷量為2.04萬(wàn)噸，占比58%，位于第二的是鎢材，占比23.2%。
2.2.1硬質(zhì)合金作為鎢下游主力產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)化替代需求迫切
作為國(guó)內(nèi)鎢主要的下游產(chǎn)品，硬質(zhì)合金是由難熔金屬的硬質(zhì)化合物和粘結(jié)金屬通過(guò)粉末冶金工藝制成的一種合金材料，具有硬度高、耐磨、強(qiáng)度和韌性較好、耐熱、耐腐蝕等一系列優(yōu)良性能。硬質(zhì)合金廣泛用作刀具材料，如車刀、銑刀、刨刀、鉆頭、鏜刀等，用于切削鑄鐵、有色金屬、塑料、化纖、石墨、玻璃、石材和普通鋼材，也可以用來(lái)切削耐熱鋼、不銹鋼、高錳鋼、工具鋼等難加工的材料。硬質(zhì)合金按照成分可以分為：鎢鈷類硬質(zhì)合金、鎢鈦鈷類硬質(zhì)合金、鎢鉭鈷類硬質(zhì)合金、鎢鈦鉭（鈮）類硬質(zhì)合金。其中鎢鈷類硬質(zhì)合金主要應(yīng)用于加工鑄鐵、有色金屬等，鎢鈦鈷類硬質(zhì)合金主要用于加工韌性材料，鎢鉭鈷類硬質(zhì)合金主要應(yīng)用于加工鑄鐵和不銹鋼，鎢鈦鉭（鈮）類硬質(zhì)合金主要應(yīng)用于加工耐熱鋼、高錳鋼、不銹鋼等難加工材料。
2.2.2油氣開(kāi)采領(lǐng)域使用廣泛，帶動(dòng)硬質(zhì)合金需求增長(zhǎng)
石油工業(yè)是支撐現(xiàn)代能源體系的核心行業(yè)之一，其勘探與開(kāi)采過(guò)程面臨極端環(huán)境的嚴(yán)峻考驗(yàn)。在石油鉆井作業(yè)中，設(shè)備需頻繁接觸堅(jiān)硬巖層、腐蝕性流體以及高溫高壓環(huán)境，傳統(tǒng)金屬部件往往因快速磨損而失效，導(dǎo)致維護(hù)成本激增、作業(yè)效率下降。為解決這一難題，硬質(zhì)合金耐磨件（以碳化鎢為主要成分）憑借其“工業(yè)牙齒”般的性能脫穎而出。這類材料不僅具備超高硬度和耐磨性，還能在惡劣條件下保持穩(wěn)定性，成為石油設(shè)備升級(jí)的關(guān)鍵突破口。
石油鉆井的核心任務(wù)是穿透復(fù)雜地層，包括砂巖、頁(yè)巖甚至花崗巖等堅(jiān)硬巖層。在此過(guò)程中，鉆頭與巖石的摩擦?xí)a(chǎn)生大量熱量，同時(shí)地層中的石英砂、金碎屑等磨蝕性顆粒會(huì)加速設(shè)備表面磨損。設(shè)備磨損的直接后果是維護(hù)成本上升和停時(shí)間增加，據(jù)API標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，傳統(tǒng)PDC鉆頭在石英含量>40%的地層中平均進(jìn)尺約380-520米，而單次更換作業(yè)耗時(shí)8-12小時(shí)，嚴(yán)重影響開(kāi)采進(jìn)度。此外，部件失效還可能引發(fā)井噴、漏油等安全事故，進(jìn)一步放大經(jīng)濟(jì)損失。
石油鉆井的作業(yè)深度可達(dá)數(shù)千米，井下溫度可能超過(guò)200°C，壓力則高達(dá)100兆帕以上。常規(guī)鋼材在此環(huán)境下易發(fā)生熱膨脹變形或氧化脆化。閥門密封件會(huì)在高溫下軟化失效，從而引發(fā)鉆井液泄漏事故，會(huì)造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。此外，頻繁的冷熱循環(huán)（如北極地區(qū)作業(yè)）還會(huì)導(dǎo)致材料疲勞開(kāi)裂，威脅設(shè)備安全。
硬質(zhì)合金是以碳化鎢（WC）為基體、鈷（Co）為黏結(jié)相的復(fù)合材料，其性能優(yōu)勢(shì)源于獨(dú)特的微觀結(jié)構(gòu)。針對(duì)硬度的問(wèn)題，碳化鎢的維氏硬度高達(dá)1600-2400HV，僅次于金剛石，能夠有效抵御巖石切削和磨粒磨損。針對(duì)熱量的問(wèn)題，碳化鎢的熔點(diǎn)高達(dá)2870°C，且在高溫下仍能保持高強(qiáng)度。鈷黏結(jié)相提供的延展性則賦予材料優(yōu)異的抗沖擊能力。針對(duì)環(huán)境的問(wèn)題，硬質(zhì)合金對(duì)酸性介質(zhì)（pH2-12）和鹽霧環(huán)境具有極強(qiáng)抵抗力。
硬質(zhì)合金軸承在石油工業(yè)中廣泛應(yīng)用于極端工況設(shè)備，其碳化鎢-鈷復(fù)合結(jié)構(gòu)兼具高硬度和抗沖擊性。主要應(yīng)用于旋轉(zhuǎn)導(dǎo)向系統(tǒng)、泥漿泵柱塞及井下馬達(dá)等關(guān)鍵部位，可在含磨礪性顆粒的鉆井液中承受200C以上高溫與100MPa級(jí)壓力，使用壽命較傳統(tǒng)鋼質(zhì)軸承提升3-5倍。通過(guò)梯度結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)平衡表面耐磨性與芯部韌性，著降低井下工具非計(jì)劃起鉆頻率，保障超深井作業(yè)安全性與經(jīng)濟(jì)性。
硬質(zhì)合金軸套在石油工業(yè)中廣泛用于井下鉆具、泥漿泵和閥門等高磨損部件，以碳化鎢或碳化鉻為基體，通過(guò)熱等靜壓工藝強(qiáng)化致密度。其優(yōu)異耐磨性和耐腐蝕性可抵御含砂、鹽水的鉆井液沖刷，耐受150-300C高溫及酸性介質(zhì)環(huán)境。表面梯度合金化設(shè)計(jì)在提升抗咬合能力的同時(shí)，保持芯部韌性，使軸套在定向鉆井工具中壽命延長(zhǎng)2-4倍，降低卡鉆風(fēng)險(xiǎn)并減少停機(jī)維護(hù)，支撐深井復(fù)雜工況下的連續(xù)作業(yè)。
2.2.3光伏鎢絲替代碳鋼線，帶動(dòng)鎢絲產(chǎn)量高速增長(zhǎng)
鎢絲是用粉末冶金和塑性加工方法（如拉絲模拉制、電解拋光等工藝）制成純金屬鎢或摻雜的鎢細(xì)絲材。鎢絲分為普通鎢絲和不下垂鎢絲。鎢絲金剛線是以純金屬鎢絲或摻雜抗下垂鎢絲為母線基體加工制作而成的切割金剛線，其因具有高硬度、高強(qiáng)度和良好耐高溫、耐腐蝕等優(yōu)異的理化性能，而廣泛應(yīng)用于線材切割行業(yè)，在很大程度上彌補(bǔ)和改進(jìn)了現(xiàn)有碳鋼絲金剛線。
金剛線最早由日本廠商率先研發(fā)并生產(chǎn)，日本旭金剛石工業(yè)株式會(huì)社在2007年6月推出了成熟的金剛線產(chǎn)品，日本中村超硬株式會(huì)社、日本愛(ài)德株式會(huì)社、日本聯(lián)合材料株式會(huì)社等超過(guò)10家日企涉足電鍍金剛線行業(yè)。2007年金剛線切割技術(shù)開(kāi)始產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用于藍(lán)寶石切割。2010年開(kāi)始金剛線應(yīng)用于光伏晶體硅片的切割，2014年以前，日本企業(yè)因生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)能大而處于壟斷地位，長(zhǎng)期維持壟斷價(jià)格0.4-0.5美元/m(約合人民幣3元/m)。自2015年起金剛線切割開(kāi)始對(duì)砂漿切割實(shí)現(xiàn)快速替代，成為光伏行業(yè)晶硅切片的主流切割工藝。2016年，金剛線切割在國(guó)內(nèi)單晶硅切片環(huán)節(jié)對(duì)原有的砂漿切割實(shí)現(xiàn)了全面替代。
目前主流使用的母線是碳鋼金剛線，線徑的理論極限約30μm，產(chǎn)業(yè)化極限約35-36μm。目前38、40μm線徑的占比逐漸增加，將成為未來(lái)兩年的主流。而鎢基金剛線預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)化極限能到24-25μm，理論上能夠解決線徑極限問(wèn)題。鎢絲金剛線主要優(yōu)勢(shì)是韌性好、強(qiáng)度高、不易斷線，而在切割速度上并無(wú)優(yōu)勢(shì)。目前40、38、36線碳鋼金剛線的斷線率分別在3%、3.2%、3.5%左右；而鎢絲金剛線的細(xì)線斷線率約3%。
3.礦山到智造，公司打造全鎢產(chǎn)業(yè)鏈
3.1柿竹園公司：優(yōu)質(zhì)鎢礦資產(chǎn)注入，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈
柿竹園公司前身為湖南柿竹園有色金屬礦，系1986年7月由原東波有色金屬礦、柿竹園多金屬礦合并組建的國(guó)家大型二檔采、選、冶聯(lián)合企業(yè)，1992年1月，柿竹園有色金屬礦的企業(yè)名稱規(guī)范為“湖南柿竹園有色金屬礦”。柿竹園公司主要產(chǎn)品包括鎢精礦、鉬精礦、鉍精礦、螢石精礦等采選產(chǎn)品以及氧化鎢、仲鎢酸銨冶煉產(chǎn)品。
柿竹園公司通過(guò)對(duì)自有多金屬礦產(chǎn)資源的采選和綜合回收形成鎢精礦、鉬精礦、鉍精礦、螢石精礦等產(chǎn)品，及通過(guò)對(duì)鎢精礦的冶煉形成仲鎢酸銨、氧化鎢等產(chǎn)品并出售的方式實(shí)現(xiàn)盈利。采選方面，政府部門核定的柿竹園年生產(chǎn)規(guī)模為350萬(wàn)噸。
柿竹園鎢精礦及仲鎢酸銨產(chǎn)銷量基本保持穩(wěn)定。公司內(nèi)部鎢產(chǎn)品的采選和冶煉產(chǎn)業(yè)鏈的逐步一體化整合，因此鎢精礦用于自用冶煉生產(chǎn)的比例逐年上升，2023年起鎢精礦對(duì)外銷量大幅下降。
柿竹園兩個(gè)主要產(chǎn)品中，鎢精礦年產(chǎn)7500噸左右，處于全世界第一地位，也是目前全球鎢精礦年產(chǎn)量最大的單體礦山企業(yè)。除此之外，柿竹園公司還是全球最大的螢石生產(chǎn)企業(yè)之一。從戰(zhàn)略上看，柿竹園的注入將增強(qiáng)公司對(duì)鎢全產(chǎn)業(yè)鏈條的掌控力，增厚公司鎢資源的支撐力；從未來(lái)發(fā)展看，全產(chǎn)業(yè)鏈貫通將增厚公司盈利。
公司受托管理的鎢礦山資產(chǎn)除了柿竹園公司，還有4家，分別為新田嶺鎢、遠(yuǎn)景鎢業(yè)、香爐山鎢業(yè)和瑤崗仙礦業(yè)。對(duì)于未納入本次交易的礦山資產(chǎn)，將依然遵從承諾內(nèi)
3.2株硬公司：我國(guó)硬質(zhì)合金工業(yè)的搖籃
株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“株硬公司”）于1954年開(kāi)始建廠，地處“長(zhǎng)株潭城市群”核心地帶和中國(guó)南方交通樞紐中心的湖南省株洲市。是國(guó)家“一五”期間建設(shè)的156項(xiàng)重點(diǎn)工程之一，被譽(yù)為“我國(guó)硬質(zhì)合金工業(yè)的搖籃”。2009年12月成為世界500強(qiáng)中國(guó)五礦集團(tuán)公司旗下企業(yè)，是國(guó)內(nèi)大型的硬質(zhì)合金生產(chǎn)科研、經(jīng)營(yíng)和出口基地。
公司主要生產(chǎn)金屬切削工具、礦山及油田鉆探采掘工具、硬質(zhì)材料、鎢鉬制品、鉭鈮制品、稀有金屬粉末制品等六大系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于冶金、機(jī)械、地質(zhì)、煤炭、石油、化工等領(lǐng)域。公司著力構(gòu)建多層次、多渠道的全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，先后在德國(guó)、美國(guó)、印度等國(guó)家設(shè)立了銷售分支機(jī)構(gòu)，在英國(guó)、丹麥、韓國(guó)、澳大利亞、加拿大等60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行了產(chǎn)品“鉆石牌”商標(biāo)注冊(cè)，產(chǎn)品銷往世界70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
株硬公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.13億元，同比下降8.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.82億元，同比上升7.07%；凈利率9.37%。2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.67億元，同比增長(zhǎng)1.60%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.01億元，同比下降29.41%；凈利率6.36%。
3.2.1株鉆公司：數(shù)控刀片龍頭，凸顯超強(qiáng)品質(zhì)
株洲鉆石切削刀具股份有限公司（簡(jiǎn)稱“株鉆公司”）成立于2002年6月，公司位于湖南省株洲市國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)，在美國(guó)、德國(guó)設(shè)有全資銷售子公司，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的硬質(zhì)合金切削刀具綜合供應(yīng)商，集產(chǎn)研銷于一體。
自2009年起，株鉆公司先后擔(dān)綱多項(xiàng)國(guó)家科技重大專項(xiàng)課題，課題涵蓋了航空航天、模具制造、汽車行業(yè)、高速鐵路、能源工程等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，取得了一系列具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的研究成果，大部分成果已成功實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化。
株鉆公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.04億元，同比下降0.96%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.26億元，同比下降18.17%；凈利率11.27%。2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.89億元，同比增長(zhǎng)9.76%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.78億元，同比下降9.91%；凈利率7.93%。數(shù)控刀片產(chǎn)量方面，2021-2023年實(shí)現(xiàn)數(shù)控刀片產(chǎn)量1億片、1.3億片和1.4億片，分別約占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的25%、23%和20%。
3.2.2金洲公司：專注PCB微鉆，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出
印制電路板（簡(jiǎn)稱“PCB”是承載電子元器件并連接電路的橋梁，其中微孔是PCB的重要組成部分，經(jīng)電鍍以后的微孔起著電氣互連的作用。而PCB的通孔加工主要采用機(jī)械鉆孔的方法，使用硬質(zhì)合金精密微型鉆頭在數(shù)控鉆機(jī)上來(lái)完成。
隨著電子信息產(chǎn)品終端技術(shù)的快速迭代，PCB結(jié)構(gòu)越趨復(fù)雜，難加工PCB的應(yīng)用越來(lái)越多，對(duì)微孔鉆削的挑戰(zhàn)越來(lái)越大。微孔鉆削不僅要求孔位精度好、孔壁質(zhì)量佳，而且鉆孔過(guò)程的斷鉆率要滿足使用要求，因此對(duì)微鉆性能的要求不斷提升。與此同時(shí)高端印制板技術(shù)的發(fā)展，也帶動(dòng)高端印制電路板微型鉆頭向超小徑微型鉆頭、超大長(zhǎng)徑比微型鉆頭以及超潤(rùn)滑涂層鉆頭的方向發(fā)展。
深圳市金洲精工科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金洲公司”）成立于1986年，是全球領(lǐng)先的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)印制板用硬質(zhì)合金鉆頭、銑刀、特殊精密刀具的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)之一。經(jīng)過(guò)30多年潛心研制微鉆，公司規(guī)模實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先，公司目前擁有200多項(xiàng)發(fā)明和實(shí)用新型專利，具有全球先進(jìn)的微鉆自動(dòng)化生產(chǎn)和質(zhì)檢設(shè)備，產(chǎn)品在全球覆蓋面廣，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷日本、韓國(guó)、歐美、東南亞和中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家地區(qū)。
金洲公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.58億元，同比下降13.10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.00億元，同比下降13.19%；凈利率20.84%。2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.15億元，同比增長(zhǎng)10.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.80億元，同比增長(zhǎng)1.15%；凈利率15.49%。
3.3自硬公司：中國(guó)鎢基硬面材料領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者
自貢硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“自硬公司”）始建于1965年，是我國(guó)自主設(shè)計(jì)建設(shè)的第一家大型硬質(zhì)合金生產(chǎn)企業(yè)，擁有世界先進(jìn)的熱噴涂材料、堆焊材料、熔滲材料及配套應(yīng)用服務(wù)體系，是中國(guó)鎢基硬面材料領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。同時(shí)，公司擁有鎢絲、鉬絲、鎢鉬制品系列產(chǎn)品制造體系，綜合實(shí)力全國(guó)領(lǐng)先。
自硬公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.31億元，同比增長(zhǎng)7.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.88億元，同比下降4.24%；凈利率2.3%。2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.10億元，同比下降6.21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.18億元，同比下降54.49%；凈利率0.94%。
2023年，自硬公司進(jìn)一步完善科技創(chuàng)新體系建設(shè)，明確工藝和研發(fā)人員職責(zé)定位，調(diào)整研發(fā)人員薪酬激勵(lì)方式，著力打造高水平技術(shù)人員隊(duì)伍，調(diào)動(dòng)科技創(chuàng)新積極性。超強(qiáng)韌采掘工具制備技術(shù)取得突破，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平；光伏細(xì)鎢絲項(xiàng)目關(guān)鍵技術(shù)取得突破，φ33μm鎢絲產(chǎn)品抗拉強(qiáng)度≥6000MPa，自由圈徑35mm；“飛機(jī)起落架涂層材料及涂層制備關(guān)鍵技術(shù)研究”項(xiàng)目研究進(jìn)展順利，涂層材料應(yīng)用于多型飛機(jī)，通過(guò)NADCAP（國(guó)家航空航天和國(guó)防合同方授信項(xiàng)目）等關(guān)鍵認(rèn)證；順利通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定。
2024年上半年，自硬公司“采掘超強(qiáng)韌及非標(biāo)截齒工具研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目大幅提升截齒使用壽命，產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平；“面向高端通用銑削加工的WC-12Co硬質(zhì)合金刀具材料的開(kāi)發(fā)”開(kāi)發(fā)的ZK35SF牌號(hào)合金綜合性能達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平；光伏用高強(qiáng)度鎢絲實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)并穩(wěn)定供貨。