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一、中國稀土：中重稀土龍頭，稀土央企核心上市平臺
1.1稀土央企核心上市平臺，業(yè)務涵蓋礦山資源、冶煉和研發(fā)
中國稀土集團資源科技股份有限公司（簡稱“中國稀土”），原名為山西關鋁股份有限公司，于 1998 年在深圳證券交易所上市（股票代碼： 000831 ）；歷經(jīng)中國五礦收購關鋁股份，關鋁股份虧損退市，置入稀土資產(chǎn)后恢復上市；曾用名“五礦稀土”。 2022 年 10 月更名“中國稀土”； 目前公司 控股股東 為中國稀土集團，是 稀土央企 的核心上市平臺。
中國稀土專注于中重稀土礦的開采加工和冶煉分離業(yè)務，同時提供相關技術研發(fā)與咨詢服務。自成立以來，憑借先進的生產(chǎn)技術和嚴格的質量控制，公司在稀土產(chǎn)業(yè)中建立了顯著優(yōu)勢。近年來，公司的經(jīng)營規(guī)模和業(yè)績持續(xù)增長，資產(chǎn)結構合理，財務穩(wěn)健。作為中央企業(yè)實際控制的專業(yè)稀土上市平臺，公司在治理和運營方面表現(xiàn)出色，獲得了廣泛認可。其產(chǎn)品因優(yōu)越性能被廣泛應用于磁性材料、發(fā)光材料、催化材料等多個高端領域。
公司旗下稀土研究院主要負責稀土技術研發(fā)；定南大華與廣州建豐主要從事高純單一稀土氧化物、稀土富集物及稀土鹽類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售；中稀湖南與華泰鑫拓旗下分別有江華稀土礦采礦權、圣功寨探礦權和肥田探礦權等資源，未來有望增厚公司業(yè)績。
二、《管理條例》正式落地，進口礦和二次利用面臨供改
2024年 10 月 1 日，《稀土管理條例》正式實施；較 2021 年 1 月發(fā)布的《征求意見稿》，除了明確了處罰對象、措施和力度以外，該正式版將對進口礦和二次利用實施更高級別的約束。
本次《管理條例》落地，意味著進口礦的冶煉 和 再生資源 或面臨更高維度的監(jiān)管， 資質優(yōu)異且稀缺的頭部央國企有望獲得更高的市場份額。
三、緬甸供應擾動延續(xù)，新增資源費或抬升行業(yè)成本曲線
緬甸礦為全球中重稀土供給最主要構成，2023 年進口量折 REO 近 5 萬噸，國內(nèi)中重稀土配額 REO 僅為 1.9 萬噸；測算緬甸礦 2023 年占比全球輕稀土鐠釹超過 10% 。
四、配額增速放緩，供需改善延續(xù)
2024 年僅發(fā)布兩批配額指標，原礦開采指標合計27 萬噸，全年配額增速僅為6%，顯著低于2021-2023 年20%+的水平。
通過分別對國內(nèi)配額增速在 5% 25% 的區(qū)間范圍內(nèi)進行測算，得出 結論 ：在 202 5 年配額增幅小于 15 的情況下，全球稀土供需情況有望 持續(xù)改善 。
五、中國稀土集團：或為《管理條例》實施后最先、最直接受益者
《稀土管理條例》的正式落地，對于進口礦和二次資源的利用將實行更高標準的監(jiān)管。二次資源存在格局分散、國資參與比例較低，且產(chǎn)能較為過剩、原料來源較為多樣的特點，因而對進口礦冶煉分離進行管控或具備更高的可操作性。
六、行業(yè)整合最大受益者，邁出資源賦能第一步
為了加快整合南方中重稀土資源的開發(fā)能力，推動資源開發(fā)綠色高效利用，提高戰(zhàn)略資源掌控力，中國稀土集團于2021 年12 月在國務院的批準下成立，是由國資委直接監(jiān)管的股權多元化的中央企業(yè)。
2023 年12 月，為進一步提升稀土戰(zhàn)略資源掌控力，中稀廈鎢(福建)稀土礦業(yè)有限公司在廈門成立，中國稀土集團持有其51%股份，為實控股東。
2023 年12 月，為繼續(xù)提升稀土行業(yè)集中度，解決同業(yè)競爭問題，廣晟集團與中國稀土集團簽署股權無償劃轉協(xié)議，廣晟集團旗下廣東稀土產(chǎn)業(yè)集團100%股權無償轉入中國稀土集團，從而廣東稀土旗下廣晟有色[600259.SH]成為中稀集團旗下第二家上市公司；2024年7 月，中色股份旗下中色南方稀土41.5%股權劃入中國稀土集團。
根據(jù)《中國稀土集團有限公司所屬、參股及整合合作在產(chǎn)稀土礦山、冶煉分離企業(yè)名單（2024 年第一批）》，集團目前整合了全國優(yōu)質的離子型和鹽礦型稀土資源，擁有25 家礦山企業(yè)，23 家冶煉分離企業(yè)。
中國稀土集團于2022 年1 月18 日出具《關于避免與五礦稀土股份有限公司（現(xiàn)中國稀土集團資源科技股份有限公司）同業(yè)競爭的承諾函》，對于與中國稀土的同業(yè)競爭，將自承諾出具日起五年內(nèi)，綜合運用委托管理、資產(chǎn)重組、股權置換/轉讓、業(yè)務調(diào)整或其他合法方式，穩(wěn)妥推進相關業(yè)務調(diào)整或整合以解決同業(yè)競爭問題。
25家礦山企業(yè)中，除中?。ê希?），絕大部分資產(chǎn)沒有注入上市公司旗下，其中花山稀土礦、牦牛坪稀土礦和微山湖稀土礦等較為優(yōu)質 考慮中稀集團出具避免同業(yè)競爭承諾，我們認為以上優(yōu)質礦山資產(chǎn)或存在注入可能。
集團旗下同樣擁有多家冶煉分離企業(yè)，其中 位于江西贛州的 定南大華和 位于廣東的 廣州建豐為上市公司旗下主要資產(chǎn)。
目前，中國稀土集團與北方稀土形成南北呼應，構建 了 “一南一北”兩大稀土集團的新格
局 ，憑借領先的資源儲備優(yōu)勢，技術研發(fā)優(yōu)勢和綜合服務優(yōu)勢，中稀集團已構建穩(wěn)健的品
牌護城河，具有廣泛國際影響力。
七、內(nèi)外并舉，成長空間巨大
公司冶煉分離業(yè)務主要由定南大華與廣州建豐 兩家子公司承擔 。 2023 年公司 稀土氧化物產(chǎn)銷量分別為 3756 噸 /3622 噸， 稀土礦產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為 2384 噸/1931 噸， 產(chǎn)能利用率水平較高 。
中國稀土集團于2022 年1 月18 日出具《關于避免與五礦稀土股份有限公司（現(xiàn)中國稀土集團資源科技股份有限公司）同業(yè)競爭的承諾函》，對于與中國稀土的同業(yè)競爭，將自承諾出具日起五年內(nèi)，綜合運用委托管理、資產(chǎn)重組、股權置換/轉讓、業(yè)務調(diào)整或其他合法方式，穩(wěn)妥推進相關業(yè)務調(diào)整或整合以解決同業(yè)競爭問題。