????????
1、廈門鎢業(yè)：全產業(yè)鏈布局，光伏鎢絲快速放量
u 三大主業(yè)并行發(fā)展，擁有完整的鎢和稀土產業(yè)鏈。廈門鎢業(yè)成立于1997年，實控人為福建省國資委，目前擁有鉬鎢、稀土、電池三大業(yè)務板塊，從2024年的數(shù)據來看，鉬鎢業(yè)務營收占比49%，毛利占比71%；稀土業(yè)務營收占比12%，毛利占比7%；電池業(yè)務營收占比38%，毛利占比20%。在鎢和稀土業(yè)務板塊，公司擁有完整的產業(yè)鏈布局，能夠根據產業(yè)鏈上下游的技術變化、產能變化、市場與客戶變化等靈活改變產品組合，更多地參與到附加值高的業(yè)務領域中去。整體來看，2024年公司實現(xiàn)營收352億元，同比-10.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.3億元，同比+7.9%。
u 礦山資源保障能力強，可充分受益鎢價上漲。公司擁有3個在產鎢礦企業(yè)（洛陽豫鷺、寧化行洛坑、都昌金鼎）和1家待建鎢礦企業(yè)（博白巨典），為后端鎢的深加工提供了穩(wěn)定的資源保障，其中寧化行洛坑、都昌金鼎、洛陽豫鷺為在產企業(yè)三家年產量合計約7000至8000噸金屬噸（WO3）；此外博白巨典鎢鉬礦為在建礦山，達產后預計每年產出鎢精礦約2000噸金屬噸（WO3）。
u 光伏用細鎢絲產量有望高速增長。2024年公司實現(xiàn)細鎢絲全年銷量1354億米（其中光伏用鎢絲銷量1070億米），同比增加56%。目前，公司共有3個光伏鎢絲項目，待項目投產后光伏鎢絲產量將快速提升。
2、章源鎢業(yè)：資源優(yōu)勢突出，深加工盈利改善
u 具備完整產業(yè)鏈，弱化周期波動。公司是國內鎢行業(yè)少數(shù)產業(yè)鏈完整的廠商之一，建立了從鎢上游采礦、選礦，中游冶煉至下游精深加工的完整一體化生產體系。目前具備鎢粉產能為15000噸，碳化鎢粉產能10600噸。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.7億元，同比增長8.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.7億元，同比增長19.5%。
u 資源優(yōu)勢突出，自供比例20%。公司擁有東峰、龍?zhí)睹?、碧坑、石咀腦、西坑口、泥坑、大橋、大排上、高沙、潭角里10個探礦權礦區(qū)，以及淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦、天井窩鎢礦、黃竹垅鎢礦、長流坑銅礦6座采礦權礦山。截至2024年末，公司鎢（WO3）保有資源儲量7.94萬噸，錫保有資源儲量1.76萬噸，銅保有資源儲量1.13萬噸，2024年鎢精礦產量達3739噸。公司生產的鎢精礦全部自用，自給率約為20%，為滿足中下游產能需要，公司需對外采購鎢精礦或仲鎢酸銨。
u 硬質合金競爭力持續(xù)提升。子公司贛州澳克泰主要從事硬質合金涂層刀片、棒材及其工具的研發(fā)、生產及銷售，定位于“做難加工材料切削專家”，目前具備高性能硬質合金精密刀具產能2000萬片/年，硬質合金棒材產能為1000噸/年。澳克泰抓住機械加工行業(yè)需求大幅增長的機遇，銷量持續(xù)提升。2024年公司刀片銷量2168萬片，棒材銷量773噸，同比均實現(xiàn)增長。
3、中鎢高新：硬質合金龍頭，原料供應保障優(yōu)勢顯著
u 全球硬質合金龍頭，業(yè)績高速增長。中鎢高新成立于1993年，于1996年在深交所上市，主要從事硬質合金和鎢、鉬、鉭、鈮等有色金屬及其深加工業(yè)務，實控人為擁有豐富鎢礦資源的五礦集團。公司硬質合金產品門類規(guī)格齊全，具備顯著規(guī)模優(yōu)勢，且持續(xù)優(yōu)化產品結構，終端產品重心不斷向高附加值市場轉移。2024年公司鎢精礦產量0.78萬噸，APT產量1.53 萬噸，硬質合金產量1.46萬噸，生產規(guī)模保持穩(wěn)定，鞏固了行業(yè)龍頭地位；數(shù)控刀片產量約1.4億片，約占國內總產量的10%。近年來，公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，且增速逐年提升，2024年實現(xiàn)營收147億元，同比增速7.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.4億元，同比增速17.5%（追溯）。
u 托管五礦集團礦山，原料供應能力得到保障。公司是中國五礦旗下鎢產業(yè)的運營管理平臺，管理及運營著集礦山、冶煉、加工與貿易于一體的完整鎢產業(yè)鏈。公司受托管理范圍內的鎢儲量、鎢冶煉生產能力均居行業(yè)前列，柿竹園公司擁有目前全球在產的最大單體鎢礦山，2024年產鎢精礦0.78 萬噸，郴州鎢分公司年產APT1.53 萬噸，有力保障了加工端原材料的供應，增強抗風險能力，有利于整合上下游資源進行統(tǒng)一調配及優(yōu)化配置，提高資源利用效率，目前在湖南、江西兩省受托管理香爐山、遠景鎢業(yè)、瑤崗仙、新田嶺鎢礦。2023年五礦集團鎢礦砂及精礦產量合計2.6萬噸。
4、翔鷺鎢業(yè)：短期業(yè)績低迷，積極拓展下游業(yè)務
u 雙基地協(xié)同發(fā)展。公司目前具備潮州、江西兩大生產基地，產業(yè)鏈完整。2020年潮州區(qū)域具備年產5000噸仲鎢酸銨、9000噸氧化鎢、6000噸鎢粉碳化鎢粉、600噸硬質合金的生產能力；江西翔鷺具備年產500噸鎢精礦、3000噸氧化鎢、2500噸鎢粉碳化鎢粉、400噸硬質合金的生產能力。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.24億元，同比增長18.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.25億元，同比下降40.48%。
2022年，公司因毛利率下滑以及計提減值準備，歸母凈利潤預計虧損3000萬元至4500萬元。
u 擁有鐵蒼寨礦區(qū)鎢礦采礦權。2017年，公司收購大余隆鑫泰鎢業(yè)有限公司，擁有了鐵蒼寨礦區(qū)5.96平方千米鎢礦采礦權，開采礦種為鎢錫銅礦。根據公司2019年對鐵蒼寨礦山局部勘探工作報告，截止2018年12月31日，局部已探明儲量（122b+333）礦石量43.36萬噸，WO3金屬量5103噸。2022年1月，公司取得采礦許可證延續(xù)，生產規(guī)模4萬噸/年。
u 積極開拓光伏鎢絲業(yè)務。公司投入6.1億元開展退城入園技改項目，形成年產9000噸APT、8000噸氧化鎢及7000噸高性能超細碳化鎢粉的生產能力，有效保障公司APT品質，并進一步擴大公司技術優(yōu)勢。2022年公司非公開發(fā)行募資，計劃投資7843萬元用于光伏用超細鎢絲研發(fā)項目。目前，潮州鳳泉湖廠區(qū)已具備月產5億米的生產能力，公司正在全力推進年產300億米超細鎢絲的建設項目，通過科技賦能，實現(xiàn)鎢產業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。
5、安源煤業(yè)：或將成為江鎢資源整合平臺
u 公司控股股東變更為江鎢控股。2024年12月24日，江西省國資委公告稱將其持有的江西鎢業(yè)控股集團有限公司（江鎢控股）47.0163%國有股權無償劃轉給江西省投資集團有限公司（江投集團）。12月25日，安源煤業(yè)收到控股股東江能集團出具的《關于擬將持有安源煤業(yè)全部股份無償劃轉至江鎢控股的通知》，江能集團擬將所持有的全部389,486,090股公司股份（占公司總股本的39.34%）無償劃轉至江鎢控股。本次權益變動屬于國有股份無償劃轉。本次國有股份無償劃轉完成后，公司控股股東將由江能集團變更為江鎢控股，公司實際控制人未發(fā)生變更，仍為江西省國資委。 2025年4月2日，本次國有股份無償劃轉已完成過戶登記手續(xù)。
u 安源煤業(yè)或將成為江鎢資源整合平臺。收購報告顯示，在本次收購完成后12個月內，不排除根據國有資本布局調整的需要而改變上市公司主營業(yè)務或者對上市公司主營業(yè)務作出重大調整。收購人江鎢控股是國內稀有金屬行業(yè)的大型企業(yè)集團，形成了鎢、稀土、鉭鈮鋰、銅鈷鎳四大金屬產業(yè)板塊和機械制造、科研服務、內外貿易三個非金屬產業(yè)板塊相互支撐的產業(yè)體系。
u 江西鎢業(yè)控股集團有限公司（簡稱“江鎢控股集團”）傳承中國鎢業(yè)百年歷史，系由國內較早發(fā)現(xiàn)鎢的西華山鎢礦、中華蘇維埃中央臨時政府成立的中華鎢礦公司、中華人民共和國成立后的中央重工業(yè)部中南鎢礦局、中國華興鎢業(yè)公司、江西稀有稀土金屬鎢業(yè)集團公司等一脈相承演變而來,是江西省屬重點國有大型工業(yè)企業(yè)。