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銅價(jià)復(fù)盤：2 02 5 年銅價(jià) 再次沖高，但遭遇特朗普關(guān)稅打擊短期暴跌 ，隨后 在供需緊張格局支撐下迅速反彈，表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性 。
① 2024 年 11 月中旬美國(guó)總統(tǒng)競(jìng)選落地，市場(chǎng)對(duì)特朗普上臺(tái)后貿(mào)易 摩擦 以及強(qiáng)勢(shì)美元的擔(dān)憂使得銅價(jià)出現(xiàn)短期快速回調(diào)。
② 2025 年年初至 3 月底，由于需求持續(xù)向好，供給釋放低于預(yù)期。且美國(guó)對(duì)銅關(guān)稅懸而未決，觸發(fā)美國(guó)廠商補(bǔ)庫(kù)需求，貿(mào)易商套利拉動(dòng)銅金融屬性需求。銅價(jià)穩(wěn)步上漲。
③ 4 月初特朗普宣布大超市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)稅政策，避險(xiǎn)屬性集中釋放， 包括 銅在內(nèi)的工業(yè)金屬價(jià)格出現(xiàn)短期大幅下跌。
④ 經(jīng)過(guò)短期大幅調(diào)整，由于銅的 供需格局緊張 仍然維持，為銅價(jià) 提供支撐，銅價(jià)迅速企穩(wěn)反彈 ，重新回到高位震蕩 。
降息周期持續(xù) ，金融屬性邊際向好。 美聯(lián)儲(chǔ)的降息政策可以對(duì)市場(chǎng)情緒和資金流動(dòng)產(chǎn)生影響，其背后的原因簡(jiǎn)單來(lái)講可以理解為市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策，導(dǎo)致美元貶值，美元指數(shù)回落，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格上漲。
降息延續(xù)的原因來(lái)自于兩方面：第一是通脹增速 維持低位 美國(guó) 核心 PCE 物價(jià)指數(shù)當(dāng)月同比自從 2 024 年 1 月下降至 3% 以下之后就一直維持在 2. 6 到 3%之間，前期的加息對(duì)通脹的控制產(chǎn)生了較為明顯的效果。盡管4 月以來(lái)的關(guān)稅政策可能使得通脹出現(xiàn)短期抬頭，但考慮到關(guān)稅談判出現(xiàn)的緩和跡象，通脹的短期抬頭可能只是影響降息的節(jié)奏，而不改變降息的大方向；第二是美國(guó)失業(yè)率維持高位震蕩，2023 年8 月美國(guó)失業(yè)率開始底部攀升， 2025 年4 月，失業(yè)率提升至4.2%。
關(guān)稅拉高美國(guó)銅與LME 銅價(jià)差，套利需求抬升整體銅價(jià)。由于大宗商品的同質(zhì)性，COMEX 銅價(jià)與LME、SHFE 銅價(jià)只是屬于不同交易所，交割品都是類似的電解銅，大多數(shù)時(shí)候不會(huì)有價(jià)差，但是今年年初以來(lái)，特朗普計(jì)劃對(duì)銅進(jìn)行“232”審查，并計(jì)劃征收25%關(guān)稅，這引發(fā)美國(guó)市場(chǎng)銅加工廠商對(duì)美國(guó)當(dāng)?shù)劂~金屬供應(yīng)的擔(dān)憂，因而開始加大對(duì)銅的采購(gòu)用以補(bǔ)充庫(kù)存，由于COMEX 倉(cāng)庫(kù)的交割標(biāo)準(zhǔn)較高，滿足交割條件的銅貨源不足，因此美國(guó)本土銅價(jià)，即COMEX 銅價(jià)大幅上漲，COMEX 與LME 價(jià)差拉大，貿(mào)易商嗅到了其中的商機(jī)，開始大量從海外其他倉(cāng)庫(kù)調(diào)集滿足COMEX 交割標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)物銅前往COMEX 倉(cāng)庫(kù)交倉(cāng)，以賺取其中的價(jià)差。在這個(gè)過(guò)程中，由于美國(guó)外的銅大量涌入美國(guó)，美國(guó)外的銅供應(yīng)也出現(xiàn)了緊張，價(jià)格跟著COMEX 銅價(jià)抬升。